报告摘要]

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事件：

央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2023 年6 月13日以利率招标方式开展20 亿元7 天期逆回购操作，中标利率1.9%，上次为2.0%，下降10 个基点。

数据要点：

继22 年8 月后央行首次调降7 天期逆回购利率。

央行此次将7 天期逆回购中标利率下调10 个基点至1.9%，也是继22 年8 月央行调整逆回购利率后的首次调降。回顾22 年央行分别于1 月17 日和8 月15 日降低逆回购利率，但两次操作均将MLF 利率和OMO 利率同时降低10 BP，而央行此次操作未等到6 月15 日MLF 续作时点，超市场预期。体现出央行在维持货币合理充裕过程中政策推出的灵活和迫切性，以及我国货币政策“以我为主”的基调。

此次降息存在合理和必要性。

近期银行间市场资金面宽松，但最近公布的5 月PMI 数据继续位于荣枯线以下，CPI 环比回落并持续位于低位，而市场普遍预期即将公布的5 月经济金融数据表现仍将偏弱，内需不足同时出口萎缩，经济下行压力较大，目前实体经济融资需求不佳。6 月7 日，易纲行长在座谈会上提到“继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济”，可见货币政策发力刺激总需求存在必要性。

此次央行降低逆回购利率10 个基点，有助于降低实体经济融资成本，激发融资需求。

预计本月MLF 和LPR 下调概率加大。

考虑到利率系统调整的同步性，本月MLF 利率调降概率较大。若1 年期MLF 操作利率调降，意味着本月LPR 报价基础发生变化，叠加4 月社融数据偏弱，地产端居民购房意愿不足，房地产市场表现持续位于低位，本月1 年期和5 年期LPR 报价可能跟随MLF 利率同步调降，甚至降幅会更大。

我们继续看多债市。

央行降息消息发布后债市走强，十年期、五年期、两年期国债期货主力合约均有明显涨幅。此次7 天期逆回购利率调降10 BP，对实体融资需求的恢复有一定利好，但后续货币政策宽松以及一系列政策组合拳仍可以期待。我们继续看多债市，利率在中长期有下降空间，建议拉长久期。

风险提示：

国内经济基本面恢复不及预期；

地缘政治危机持续发酵；

货币调控力度超预期。

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